三棵树披露2023年报：后地产时代如何重塑增长曲线?

随着三棵树披露2023年报及2024年一季报，这家民族涂料龙头再次引发市场关注。年报显示，2023年公司营收同比增长10%，达到124.8亿元，归母净利润为1.74亿元；经营现金流净额达到14.08亿元，同比大增47%；资产负债率同比下降1.14个百分点。

虽然受到地产客户违约的影响，三棵树不得不计提了大额的坏账准备。不过从财报看，相关地产坏账计提基本结束，目前的地产合作则主要采取现款现货模式，严格控制大额应收。今年一季度末，三棵树的应收账款规模较2023年年末及去年同期，都有明显减少。

更重要的是，经过多年的战略转型，三棵树的业务结构已发生深刻变革。数据显示，2023年三棵树经销/直销收入分别为101.69/20.64亿元，同比分别变动+18.29/-10.87%，地产直销业务占比已经降到了极低水平，零售业务保持稳步增长态势，小B渠道客户数量持续增加，这意味着，即便地产行业出现周期波动，三棵树也已具备了更强的抗风险能力。

随着存量房时代的到来，家装翻新、旧改等需求有望迎来爆发，小B将是未来行业发展的重中之重，而已深耕小B多年，具备行业领先优势的三棵树，更将占尽红利。

后地产周期，公司正加速推进转型升级，不断培育新的利润增长点。除了巩固渠道优势，三棵树更不断深化研发体系建设，加速成果转化，加紧布局新的业务赛道，推动"科技树"向"产业树"的升级。

进入新的二十年，三棵树开启了向工业涂料领域全面进军的新征程。北京冬奥会中国国家短道速滑队使用的大圣头盔图案、杭州亚运会中国自行车队使用的哪吒头盔图案，都是由三棵树设计并喷绘的，成功应用了三棵树自主研发的水性双组份聚氨酯工业涂料；

（三棵树·短道速滑大圣头盔）

（三棵树·自行车队哪吒头盔）

年9月，三棵树还为内蒙古金风科技GWH204/5600风力发电机组提供风电塔筒专用防腐解决方案，正式开始布局风电涂料赛道；随着环氧玻璃鳞片漆、新能源动力电池包防火涂料、绝缘粉末涂料等一系列高性能工业涂料产品的推出，三棵树树立了民族品牌在高端市场崭露头角的标杆。未来，随着这些新兴业务的不断发力，有望成为三棵树打开成长空间的关键钥匙。

（风电塔筒采用风电专用防腐配套体系）

对于关注三棵树的投资者而言，当前或正是布局的良机。从三棵树股票目前的估值水平看，无论是横向比较还是纵向比较，公司的投资价值已经凸显。只要三棵树坚定推进转型，长期来看，公司有望走出一条高质量发展的新路径，为股东创造更大价值。

对于民族涂料品牌而言，未来发展前景广阔但竞争也日益激烈。站在新的起点，三棵树惟有奋楫争先，在创新求变中培育新的竞争优势，方能在市场波潮中屹立潮头，引领民族品牌阔步迈向更加辉煌的明天！