行业动态|多因素共振驱动品牌中药价值重估 普涨后或分化加剧

　　财联社(长沙，记者 黄路)讯，因迎来政策红利期，近期全面走强的中药板块，1月5日出现集体回落。中药板块后续机会几何?

　　有券商医药分析人士对财联社记者表示，在政策鼓励下，中药行业具备持续向好的产业逻辑支撑。目前71家上市中药公司中，拥有中药创新药和古典配方品种的公司数量并不多。最为直接受益的是拥有极强品牌性的中药企业，板块普涨过后分化或在所难免。

　　中药行情“降温”，长期向好逻辑不变

　　持续了数日的中药“热”后，1月5日该板块遭遇“寒潮”，佐力药业(300181)(300181.SZ)、佛慈制药(002644)(002644.SZ)、九芝堂(000989)(000989.SZ)、健民集团(600976)(600976.SH)等跌幅居前。行业分析人士对财联社记者表示，中药板块此前关注度很低，这次受政策利好因素刺激，第一阶段中药股不管质地良莠，出现系统性补涨行情，有资金推动因素。但长期看肯定会出现分化，真正值得投资的中药公司并不多。

　　回顾过往几年，中药板块鲜有人关注，持仓占比从2015年的20.1%降至至2020年2.7%。截至2021年Q3，中药板块在机构(前十大)所有医药板块的持仓中所占的比重仅达到2.2%。

　　从行情启动节点来看，仅两个月时间，申万中药指数从去年11月初的7000点涨至最高8976点，涨幅约28%。中药板块现普涨行情主要因集采温和降价消息提振，叠加近期多家中药企业发布涨价通知、创新中药加速审批上市等利好消息推动，导致相关个股开始倍受关注。

　　上周国家医疗保障局、国家中医药管理局发布《中医药传承意见》，作为医保支持中医药传承创新发展的指导意见，从医保、医疗服务、支付端等多方面对中医药进行了规范和支持。

　　此外，上海、浙江、江西、山东、湖南、广东、四川等7个省份获准建设国家中医药综合改革示范区。国家中医药改革示范区以省(自治区、直辖市)为建设主体，鼓励在中医药服务模式、产业发展、质量监管等方面先行先试。

　　湖南一家老牌中药公司内部人士对财联社记者表示，近期出台的一系列与中药行业相关的利好政策，体现了国家对中药的重视程度。中成药等药品纳入集采范围，有望促进中医药进院、拓宽放量渠道。此外政策加强对上游中药材的监管，利于缓解中药企业的成本压力。指导意见给予了中药极高的特殊性待遇，可以上调价格，保留饮片和颗粒的加成，并且在医保经费偏紧的情况下，没有控费天花板。

　　而另一家中药公司相关人士则对记者表示，近期相关利好政确实是支持中药行业做大做强，反过来也侧面体现了中药行业多年来相对化药处于弱势地位，除了少数头部品牌中药厂商有提价外，对于多数中药公司而言，提价难度其实不小，另外还将面临上游药材成本端上涨和集采降价的双重压力。从消费习惯看，年轻人更愿意接受见效快的西药，中药普及推广并非朝夕之间可改变。多重政策利好推出要落地，并带来公司经营层面改善预计不会那么快。

　　对于行业内公司给出的不同看法，华安证券医药首席研究员对财联社记者分析称，中药行业能否持续向好关键是看对这个产业的支持力度。多项实际政策的落地体现了国家对中医药发展的方向，未来预计会有更多实质性的政策出台促进中医药发展。在顶层设计和政策鼓励下，中药市场仍会呈现稳步增长之势，行业具备持续向好的逻辑支撑。

　　他认为，71家中药公司中，手中拥有中药创新药和古典配方品种的公司并不是很多，真正能够脱颖而出的是中药临床试验较多、研发实力较强的企业。最为直接受益的将是拥有极强品牌性的中药企业，通过品牌延伸构建大健康产业。

　　普涨过后估值已不低，后期迎业绩验证阶段

　　这一波中药股的上涨，核心逻辑是政策驱动，加上涨价下优质公司的经营改善。中药板块经过一轮快速普涨后，估值优势已开始弱化。券商统计数据显示，中药板块市盈率已从2020年7月相对医药整体超过40%的折价修复至略微溢价的水平。截至2022年1月4日板块阶段峰值，中药板块的市盈率已达35.1倍，略高于医药整体的估值。

　　从近20日涨跌幅榜的上市公司看，精华制药(002349)、龙津药业(002750)、华森制药(002907)、佐力药业、上海凯宝(300039)涨幅均超过50%，且市盈率均高于行业平均水准。

　　原料价格上涨是部分公司产品涨价的主因。提价是把双刃剑，短期并非一定立竿见影并带来业绩的大幅提升，太极集团(600129)就公开表示，近期已对藿香正气口服液的出厂价格调整上涨12%，单价从19.8元-26.2元涨至21.8元-29.2元，本次调价可能对市场销售有一定影响，对公司未来业绩产生的影响存在不确定性。

　　国泰君安最新观点认为，中药板块相对医药整体的极值折价已显著收敛，虽有少量个股估值仍低于板块均值，但其整体估值性价比正在逐步消失，后续需得到业绩的验证，尤其短期少数公司提价逻辑也随着财报季渐行渐近即将接受验证，这或将推动个股分化。