奇正藏药2024年增收不增利！销售费用连年增长，依赖投资“输血”模式不灵了？

　　深圳商报·读创客户端记者 李耿光

　　国内藏药龙头企业奇正藏药(002287)2月27日晚间发布业绩快报。公告显示，2024年奇正藏药实现营业总收入约为23.38亿元，较上年同期增长14.31%;归母净利润约为5.75亿元，较上年同期下降0.98%。

　　据公告，因为营业总收入较上年同期增长，奇正藏药2024年扣除非经常性损益后的净利润约为4.23 亿元，同比增长14.44%，但是，公司整体上“增收不增利”的表现，仍引发市场关注。

　　资料显示，奇正藏药成立于2007年10月，2009年8月在深交所主板上市。公司主营业务为藏药的研发、生产及销售，包括外用止痛药物和口服藏成药、中药等。主要产品是以消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏、铁棒锤止痛膏为主的外用系列产品，以及红花如意丸、如意珍宝片、十味龙胆花胶囊、十味龙胆花颗粒、仁青芒觉胶囊等口服藏药、中药产品。

　　回顾历年财报，奇正藏药自2009年上市以来，其营收和利润一直保持着相对稳定的增长趋势。但是，近几年公司呈现营收增长与利润分化的趋势。

　　2021年~2023年，奇正藏药营收分别为17.7亿元、20.45亿元、20.45亿元，而在2021年净利润飙升至7.16亿元的历史纪录后，2022年快速下滑34%至4.73亿元，虽然2023年净利润有所回升，同比上涨23%至5.81亿元，但是公司近几年营收保持增长而利润未能同步提升，甚至利润增幅呈现显著波动，反映出了公司盈利能力面临着较大挑战。

　　值得关注的是，奇正藏药在2023年依赖非经常性损益(如炒股收益)来提升净利润。

　　据悉，奇正藏药出资2亿元，与西藏群英投资管理合伙企业共同设立并购基金群英投资，持股86.24%。2023年年报显示，公司参与设立的并购基金群英投资，在青岛百洋医药股份有限公司上市后，对其以公开市场的价格确认公允价值变动损益，公司对此投资按照权益法确认损益，报告期内，确认投资收益793.35万元。

　　而正是此项投资，让奇正藏药2021年度净利润增加2.68亿元、2022年度净利润则减少4819.15万元。奇正藏药2022年净利润下降和2023年净利润增长，皆因“炒股”引起。这说明公司净利润增长对非经常性损益存在明显依赖。

　　截至2023年12月31日，奇正藏药不再持有西藏群英投资中心(有限合伙)的股份。这意味着“失去”对百洋医药的股权投资后，2024年此类收益减少直接拖累整体利润表现。这种依赖投资“输血”的模式，也引发市场对盈利可持续性的担忧。

　　值得一提的是，近年来奇正藏药在销售上很舍得投入，销售费用持续增长。

　　2021年~2023年，奇正藏药销售费用分别为8.43亿元、9.38亿元和9.78亿元，同比分别增长17.88%、11.33%和4.22%，占同期营业收入比例分别为47.62%、45.88%和47.8%。其中，2023年的销售费用是其研发费用的16.9倍。

　　二级市场上，奇正藏药股价自2021年9月的33.82元高位持续走低，2024年多次触发可转债转股价修正条款。

　　截至2025年2月27日，奇正藏药股价收报22.02元/股，较2021年高点累计下跌超30%，最新总市值缩水至117亿元。