太平洋：给予国邦医药买入评级

　　太平洋证券股份有限公司周豫,乔露阳近期对国邦医药(605507)进行研究并发布了研究报告《Q3营收创历史新高，汇兑损益短期影响利润水平》，本报告对国邦医药给出买入评级，当前股价为20.75元。

　　国邦医药

　　事件

　　2024年10月18日，公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司实现营业收入44.18亿元(YoY+9.00%)，归母净利润5.79亿元(YoY+18.36%)，扣非净利润5.65亿元(YoY+16.87%)。

　　观点

　　Q3营收创历史新高，利润基本符合市场预期。公司前三季度营收创历史新高，盈利能力同比改善，毛利率为26.17%(YoY+1.52pct)，净利率为13.10%(YoY+1.07pct)。单季度来看，2024Q3实现营收15.26亿元(YoY+22.68%)，归母净利润1.74亿元(YoY+32.43%)，扣非净利润1.70亿元(YoY+35.19%)，营收创历史新高，毛利率为25.36%，同比+0.67pct，环比-0.51pct，净利率为11.42%，同比+0.90pct，环比-1.83pct。我们认为收入及利润快速增长的主要原因是：①医药板块景气度回升，海外需求旺盛，产品价格提升;②主导产品销量持续提升，有效稳固市占率。我们认为毛利率及净利率环比下降的原因是：①Q3财务费用率为0.84%，环比+1.62pct，或主要受到汇兑影响;②毛利率较低的动保产品销量持续增长，占比提升。

　　动保原料药产品销量持续增长，市占率进一步提升。分业务来看，特色原料药业务，公司成立了独立的经营管理团队，有效提升了经营效率;头孢系列业务，生产和销售实现强劲增长;医药半制剂业务，与雅培等国际化重点客户的商业化项目取得显著效果;关键医药中间体业务，公司加大了国际市场出口，收入实现同比增长;动保原料药业务，氟苯尼考、强力霉素等产品进一步提升了市占率。

　　募投项目建成投产，产能进一步扩充。公司持续推进包括募投项目在内的重点项目建设，公司固定资产由2019年的11.78亿元快速增长至2023年的36.93亿元，总规模扩张超3倍，截至2024年9月底，固定资产规模增长至39.99亿元。目前公司募投项目等重点项目已陆续结项，主要产品产能得到进一步扩充。

　　投资建议

　　公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，预测公司2024/25/26年营收为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润为8.33/10.06/12.06亿元，对应当前PE为14/11/10X，持续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险;市场竞争加剧风险;产品价格下滑风险;外汇汇率波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)李梦园研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.12%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.35亿，根据现价换算的预测PE为13.93。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家;过去90天内机构目标均价为26.47。

　　以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成，不构成投资建议。