一系列利好政策落地 连跌三年医药板块否极泰来？

本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

持续下跌的医药板块迎来了多剂“强心针”。7月5日，国务院常务会议召开，《全链条支持创新药发展实施方案》（以下简称《方案》）获审议通过，酝酿数月的创新药产业最大利好政策出台。此前6月21日，财政部、国家发展改革委、中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，为更新医疗设备提供了强大的资金支持，激发了医疗器械市场的活力。

受利好政策影响，7月11日，医药板块终于迎来反弹。根据Wind数据，虽然万得医药指数依然上涨2.07%，但是万得创新药指数上涨2.83%，万得医疗保健指数上涨2.27%。

一位业内人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，一系列政策利好将对医药板块产生积极影响，例如医疗设备更新贷款财政贴息政策的实施为更新医疗设备提供了强大的资金支持，这将对医疗器械市场产生积极影响。从当前情况来看，医药板块正处于底部区域，随着政策利好逐步显现和市场需求恢复，下半年医药板块可能会有一定的反弹行情。但需要注意的是，医药板块的表现仍然受到多种因素的影响，投资者需要谨慎评估风险和机会，合理配置资产。

落地效果仍需观察

今年以来，医药板块持续下跌。Wind数据显示，截至7月10日，万得医药指数下跌17.78%，此外，医药板块各个细分领域——万得创新药指数、万得医疗器械精选指数、万得医疗保健指数今年年初以来的跌幅均较大。

“医药板块年内表现不佳，既有基本面方面的原因，也有市场风格的因素。”湘财医药健康基金经理张泉指出，从基本面来看，大多数医药企业依然严重依赖国内市场，能够通过“出海”打开第二增长曲线的仍在少数，而医保控费、医疗反腐对国内医药市场需求造成的扰动是持续性的，资本出于避险需求，短期会选择远离医药板块。从市场风格来看，今年以来市场对确定性的追求较为极致，而医药板块尚处于需要更多的证据来研判未来趋势的变革期，与市场风格偏好相左，进一步导致医药板块表现不佳。

在今年的上海两会上，上海市政协常委、复星国际联席首席执行官陈启宇建议，针对生物医药高风险、高投入、长周期的特点，未来应在研发、准入、生产、使用、支付等各环节给予全链条的支持，努力营造鼓励源头创新的制度环境，激活源头创新“第一公里”，探索生物医药的原研转化、创新路径和政策机制。

早在2023年年底，全国政协经济委员会副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长毕井泉曾表示，近些年来，我国生物医药产业开始走上高质量发展的道路，但仍处于“爬坡过坎”阶段，面临诸多待解难题。

毕井泉认为，需从六个方面“同向发力”，在研发、转化、准入、生产、使用、支付各环节对生物医药创新给予全链条的支持，努力营造一个鼓励生物医药创新的制度环境，推动产业高质量发展。

张泉认为，一系列的利好政策对医药板块的作用，仍需观察和等待具体的落地效果。也有市场声音认为，政策推动依然需要动用相对拮据的医保资金，可能导致落地效果低于预期。

三年“至暗时刻”

医药板块持续下跌，医药主题基金业绩可想而知。根据Wind分类，截至7月10日，全市场196只医药主题基金（份额分开），年内平均收益-19%。196只基金中，年内取得正收益的仅有湘财医药健康A/C，且这只基金成立于2023年12月，成立时间较短。

除湘财医药健康A/C之外的194只基金均在年内出现净值下跌，其中业绩最差的是申万菱信医药先锋基金A/C和国泰创新医疗A/C，这4只基金年内收益分别为-34.8%/-34.94%，-32%/-32.17%。此外，包括这4只基金在内，年内净值下跌幅度超过20%的医药主题基金有79只。

在过去的2023年，医药板块的表现可谓“有惊无喜”。中信医药指数和沪深300指数全年趋势类似，2023年录得下跌阴线，连续三年下跌。2023年，全社会恢复正常生活工作，医疗行业医院诊疗基本恢复正常，但是整体行业开始归还疫情时代的各种欠账。二季度创新药迎来一波反弹，但是无法抵御医疗行业全行业的集采和整顿带来的行业调整，虽然有阶段性热点和波段行情，全年还是以下跌告终。

张泉指出，2023年是疫情结束后的第一年，疫情期间积压的医疗需求集中爆发，与疫后人群抵抗力下降、传染病高发等需求相叠加，造就了一个医药需求的小高峰。虽然2023年下半年医疗反腐启动，但是需求压力向企业端的传导具有滞后性，因此，医药板块在2023年全年仍表现出很多阶段性机会。而进入2024年，医药需求萎靡、医保控费趋严，叠加医疗反腐的持续性影响，导致医药板块开局不利、表现不佳。

格上理财研究员毕梦姌分析，医药生物行业估值在年初以来有所下降，反映了市场对行业整体转型和调整期的担忧。如疫情防控放开后，部分医疗需求转向医院，诊所和药店的门诊量和客单价下降，也对医药板块造成了一定压力。

毕梦姌指出，2024年年初以来，市场情绪更为悲观。医药生物行业的估值在2024年年初以来继续下降，医药企业的业绩在2024年年初并未出现显著好转，反而受到多种因素的制约，投资者对医药行业的未来增长预期降低。此外，“2023年年底，机构投资者对2024年医药行业表现较为乐观，但2024年一季度上市公司财报整体表现平平，导致机构投资者减仓，反映出市场对行业的悲观预期。”毕梦姌补充道。

投资难度加大

医药板块的表现虽然不尽人意，但依然有表现较好的个股。根据Wind数据，截至7月9日收盘，医药（中信）成份股472只个股中，年内股价涨幅为正的有44只，占比9%。其中，诺泰生物（688076.SH）、川宁生物（301301.SZ）、艾力斯（688578.SH）、羚锐制药（600285.SH）和英诺特（688253.SH）年内股价涨幅均超40%。

上市公司股价大涨背后是公司业绩的持续上涨。诺泰生物近期披露的2024年半年度业绩预告显示，公司预计2024年半年度实现归属净利润为1.8亿—2.5亿元，同比增加330.08%—497.34%，创下诺泰生物上市以来半年度最好业绩。

川宁生物的走红则是得益于“合成生物”的概念。“合成生物”概念走红始于4月份的一场论坛。4月26日，在2024中关村论坛年会上，北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟提及，目前由国家发展改革委牵头，工业和信息化部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台，“生物制造+”是其中的关键内容。

其后的两个交易日（4月29日、4月30日），Wind合成生物指数分别上涨4.55%、4.79%，“五一”假期后首个交易日（5月6日）上涨4.93%，截至5月7日，该指数创下新高，达到1367.84点。相关概念股也因此受益，股价狠狠涨了一波。

但遗憾的是，医药基金经理似乎未能把握上涨行情。Wind数据显示，截至2024年一季度末，全市场持有诺泰生物的只有43只，有12只基金则彻底清仓诺泰生物，完美踏空。主动权益基金中，持有诺泰生物的只有38只；医药主题基金中，持有诺泰生物的只有16只。

而川宁生物的遭遇则更加惨淡。根据Wind数据，全市场持有川宁生物的基金只有4只，其中有3只权益基金，没有医药主题基金。持有艾力斯的9只主动权益基金中，只有3只医药主题基金；27只主动权益基金持有艾力斯，其中只有3只医药主题基金。

记者同时注意到，由于对于医药板块的信心不足，2024年一季度，上述表现不错的医药个股被大批基金经理清仓，基金也错失收益。

客观地说，追逐热点交易不是值得追捧的投资行为，正如申万菱信医药先锋股票基金经理姚宏福在2023年年报中所说，我们仍然坚持自下而上研究精选个股长期持有的投资风格。通过对医药板块内一级、二级产业资源的跟踪和研究，我们认为老龄化和创新药械国际化有望成为医药领域具备机会的细分领域。我们布局的个股也主要围绕以上相关领域展开。

行业迎景气度底部修复

记者在查阅了业绩相对靠前的医药主题基金2023年报和2024年一季报后发现，医药基金经理从未放弃过对医药板块反弹的乐观期待，尤其是在创新药和医药公司“出海”方面，但由于内外环境的复杂多变，这两个细分方向也在近一年多来未有明显起色。

同样的，虽然在2024年一季度，基金经理对二季度的行情有诸多乐观期待，虽然医药板块二季度的表现依然让人失望，但从中长期的角度上看，基金经理认为在老龄化的趋势下，医药行业未来业绩的成长性相对确定。

民生加银基金医药行业研究员王泳鑫表示，虽然今年上半年整体表现不佳，但是产业方面，医疗机构的诊疗业务在不断修复；具备临床价值的医疗产品，仍快速放量，加速国产替代的进程；国产创新药在国际学术会议上，研究成果大放异彩；在重大疾病治疗研究方面，勇于突破；在政策方面，创新新质生产力也是明确的鼓励支持方向。

展望下半年，王泳鑫认为，医药行业在业绩层面上逐步摆脱高基数的因素，借助需求端的确定性，业绩的日历效应将推动多数标的完成估值切换；同时，我们认为，随着经济恢复以及诊疗行为的正常开展，行业投资机会正在逐步到来。

张泉认为，经过一段时间的医疗探索后，未来医保在保障广大民众普惠医疗的基础上，将推动医药行业创新发展、产业升级，带来新的增长点兑现。展望下半年政策的执行落地，叠加医疗反腐、医保控费的边际好转，医药行业有望逐步走向复苏，整体医药行情或较上半年有所改善。

毕梦姌认为，从长远的角度来看，医疗反腐和医改等均可助力行业的可持续发展。并且医药行业的长期增长动力依然强劲，如人口老龄化、健康意识提升等因素将持续推动医药市场需求增长。中期而言，2023年下半年行业业绩基数较低，所以2024年医药行业增长有望在下半年升高，最糟糕的时刻或已过去，行业有望迎来景气度底部修复。