百洋医药股债齐跌控股股东提前抛售 收购百洋制药后资金情况受关注

　　近期，百洋医药发布公告称，自8月6日至9月18日，公司股票在任意连续30个交易日中已有10个交易日的收盘价格低于当期转股价格的85%(即22.20元/股)的情形，预计可能触发“百洋转债”转股价格向下修正条件。

　　记者注意到，截至2024年9月23日收盘，百洋医药的股价较2023年11月的高点已经跌去了逾40%，百洋转债的价格也较2023年9月的高点跌去了逾50%，距离跌破面值仅一步之遥。

　　2023年4月，百洋医药发行了860万张可转换公司债，发行总额为8.6亿元，债券简称“百洋转债”。2023年6月底数据显示，百洋集团是百洋转债的第一大持有人，持有数量为604.44万张，而2023年底和2024年6月底的数据显示，百洋医药控股股东百洋集团已经不在该债券的“十大持有人”名单中。

　　上半年营收下滑净利增长

　　股债双跌的百洋医药，也面临着营收上涨的压力。近期，百洋医药发布的半年报显示，2024年1-6月，公司实现营业收入35.95亿元，同比下滑1.1%;实现归母净利润3.65亿元，同比增长21.89%。

　　目前，百洋医药主营业务包括三大类，分别为医药品牌运营业务、批发配送业务和零售业务。上半年，百洋医药品牌运营实现收入是22.84亿元，同比增长11.88%，占总营收的比例为63.53%，毛利率44.1%，同比下滑0.05个百分点。

　　此外，百洋医药上半年的零售业务实现营业收入1.9亿元，同比增长7.72%;批发配送业务营收11.07亿元，同比减少21.04%。对于批发配送业务收入的下滑，百洋医药给出的解释是：主要因公司聚焦核心品牌运营业务，压缩了相关业务规模。

　　品牌运营作为百洋医药的核心业务，对迪巧系列有所依赖。上半年，迪巧系列的营业收入10.55亿元，同比增长20.32%，占品牌运营业务收入的比例为46.19%，与上年同期有所增长。不过，迪巧系列的毛利率为66.78%，同比下滑了2.78个百分点。公开资料显示，“迪巧”由美国安士制药有限公司生产，是一个专注于孕婴童及成人补钙的品牌。从2005年开始，迪巧系列在国内由百洋医药独家运营。

　　除了迪巧，百洋医药运营的海露、安斯泰来、纽特舒玛品牌，上半年实现营业收入分别为3.27亿元、2.86亿元和0.58亿元，同比增幅分别为24.22%、64.19%和37.11%。其中纽特舒玛是百洋医药的自有产品。

　　上述三大系列产品收入的增长，离不开百洋医药的推广。在半年报中，百洋医药提到了这三个系列产品的推广方式。关于海露，公司通过组织科普讲座等形式，突出海露产品的优势——大分子、不含防腐剂和专利装置;通过药店店员、商业公司等多个渠道推广海露产品，使其更多地覆盖到“长期用眼，眼睛不适”的人群。安斯泰来和纽特舒玛则都采取了学术推广活动以增加曝光度。

　　2024年上半年，百洋医药的销售费用为5.18亿元，其中市场宣传推广费用3.15亿元。销售费用率14.4%，在A股31家医药商业上市公司中位列第8。

　　完成对百洋制药60%股权收购

　　半年报发布后，多家机构提示百洋医药存在迪巧市场竞争格局恶化、新产品市场拓展不及预期等一系列风险。在此背景下，百洋医药迫切寻找新的增长路径。

　　今年7月，百洋医药宣布顺利完成对百洋制药60.199%的股权收购，将业务从品牌运营延伸至上游医药制造领域。据了解，百洋制药拥有成熟的产品矩阵，有望进一步增厚上市公司盈利水平。

　　从财务数据来看，百洋制药的确算得上是一项优质资产。2022年和2023年，百洋制药的营业收入分别为6.35亿元和7.60亿元，净利润分别为1.09亿元和1.35亿元。此外，交易双方还签订了业绩对赌协议。百洋集团承诺，百洋制药2024年-2026年分别实现扣非净利润不低于1.44亿元、1.72亿元、2.15亿元，业绩承诺期间累计承诺净利润不低于5.32亿元，若触发对赌协议条件，百洋集团将以现金补偿。

　　然而，2024年至2026年，百洋制药的营业收入预测分别为9.28亿元、11.59亿元、13.58亿元;净利润分别为1.48亿元、1.77亿元、2.22亿元。对比来看，百洋集团的承诺净利润均低于百洋制药的预测净利润。同时，在2026年对赌期届满之后，百洋制药的预测净利润出现下滑。

　　对此，深交所要求百洋医药说明各年度承诺净利润低于预测净利润的原因及合理性，并质疑是否存在以高业绩承诺做高收购价格的情形。

　　遭受质疑的同时，这场交易对百洋医药的资金链也是考验。据百洋医药介绍，本次交易的资金来源于公司自有资金或自筹资金。而截至2024年6月30日，公司的货币资金18.99亿元，负债总额34.49亿元，其中短期借款13.3亿元，资产负债率56.95%。

　　2024年7月，百洋医药宣布使用5.7亿元的闲置募集资金暂时用于补充流动资金。截至8月30日，控股股东百洋集团及其一致行动人44.04%的持股处于质押状态。

　　百洋医药资金链情况如何?新品拓展及并购事项后续整合能否顺利?中国网财经保持持续关注。