医药指数11月涨超7%，线下药店表现最佳，医疗设备跌幅最大

　　日前，西南证券发布研报指出，2022年初以来(截止20221130)，申万医药指数下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，年初以来行业涨跌幅排名第19。2022年11月申万医药指数上涨7.37%，跑输沪深300指数2.45%，在本月全行业行情排名23。

　　2022年初以来(截止20221130)，医药子行业调整力度较大，线下药店上涨+12.6%)，医疗研发外包跌幅最大(-36.9%);11月医药行业子板块线下药店上涨(+19.8%)，下跌幅度最大的是医疗设备(-0.8%)。

　　比较医药行业行情走势，11月行业累计超额收益水平保持平稳，过去一年(TTM)累计跌幅16.28%，跑赢大盘4.7个百分点;分子行业来看，线下药店为累计收益率最高的子行业，过去一年(TTM)累计收率为41.2%，跑赢医药行业指数57个百分点。

医药个股二级市场表现

　　2022年初以来涨幅排名前十的个股分别：众生药业(+215.4%)、合富中国(+145.3%)、以岭药业(+131.8%)、特一药业(+122%)、康缘药业(+112.7%)、上海谊众-U(+106.4%)、新华制药(+104.9%)、中国医药(+101.1%)、荣昌生物(+77.7%)、葵花药业(+77.1%)。

　　2022年初以来跌幅排名前十的个股分别为：*ST宜康(-61.4%)、司太立(-60.6%)、诚达药业(-57.2%)、欧林生物(-57.2%)、赛伦生物(-56.9%)、凯莱英(-56.7%)、成大生物(-55.8%)、*ST和佳(-55.2%)、奥精医疗(-54.7%)、*ST吉药(-54%)。

　　11月涨幅排名前十的个股分别为：特一药业(+163.2%)、翰宇药业(+84.3%)、众生药业(+76.6%)、热景生物(+75.4%)、前沿生物-U(+71.3%)、亨迪药业(+66.3%)、万孚生物(+58.7%)、神奇制药(+54.3%)、近岸蛋白(+52.2%)、丰原药业(+51.2%)。

　　11月跌幅排名前十的个股分别为：微电生理-U(-24.4%)、麦澜德(-20.4%)、南微医学(-19.7%)、祥生医疗(-19.2%)、安图生物(-18.2%)、华大智造(-18.2%)、科美诊断(-17.8%)、澳华内镜(-17.7%)、心脉医疗(-17.2%)、惠泰医疗(-16.9%)。

医药二级市场估值PE变化

　　截至2022年11月30日，医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。

　　纵向看溢价率：截至2022年11月31日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为86.9%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为41.3%，相对沪深300指数溢价率为142.1%，相对上个月分别上涨15.9pp、8.4pp、28.7pp。

　　横向看：医药行业整体估值(PE-TTM)排在行业第16，处于中游的水平。

　　横向看溢价率：医药行业相对沪深300的的溢价率排在行业第16，低于休闲服务、农林牧渔、国防军工、计算机、商业贸易、汽车、机械设备、食品饮料等。

　　11月医药子行业市盈率横向看：医院(101倍)的PE(TTM)最高，体外诊断(6倍)最低。

　　子行业11月估值溢价率环比提升前三名：医院(+35.8%)、医疗设备(+24.1%)、医疗研发外包(+18.3%;后三名疫苗(-27.2%)、医疗耗材(-14.9%)、其他生物制品(-9.2%)。

公募基金三季度持仓分析

　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是迈瑞医疗(536家)、药明康德(360家)、智飞生物(304家)、爱尔眼科(282家)、恒瑞医药(246家);变动情况来看，基金数量增加前五支股票分别是：美好医疗(+149家)、迈瑞医疗(+112家)、毕得医药(+104家)、联影医疗(+78家)、恒瑞医药(+75家)。

　　从公募基金持仓占比情况来看，持仓占流通股比例前五分别为：海泰新光(30%)、爱美客(29%)、奕瑞科技(28.7%)、百诚医药(25.5%)、泰格医药(21.8%);持仓总股本占比前五分别为：联影医疗(19.7%)、海泰新光(19.3%)、奥浦迈(14%)、苑东生物(9.9%)、百诚医药(9.8%)。

　　从持仓市值情况来看前五分别为迈瑞医疗(393亿元)、药明康德(312亿元)、爱尔眼科(278亿元)、恒瑞医药(143亿元)、泰格医药(137亿元)。持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药(+60亿元)、迈瑞医疗(+21亿元)、奕瑞科技(+21亿元)、联影医疗(+17亿元)、开立医疗(+16亿元)。

沪港通资金流动回顾

　　11月医药陆股通持仓占比前五分别为：益丰药房、泰格医药、艾德生物、金域医学、山东药玻;

　　11月医药陆股通持仓占比增加前五分别为：京新药业、济川药业、理邦仪器、凯普生物、科伦药业;

　　11月医药陆股通持仓占比减少前五分别为：康希诺-U、东方生物、一心堂、英科医疗、丽珠集团。

医药制造业加速恢复

　　2021年全年医药制造营业收入同比增长20.1%，医药制造利润总额同比增长77.9%，主要系疫情加速恢复与2020年低基数两方面原因所致，根据收入和利润相比2019年的同比情况看，医药制造业基本恢复。

　　2022年6-10月因国内疫情反复，医药工业收入增速转为负增长，后续有望恢复增长。

　　2021年PDB样本医院药品销售2357亿元，同比增长6.5%，整体呈现疫情后复苏趋势，其中Q1/Q2单季度增速分别为22%/15%，Q3/Q4分别为-2%/-4%，主要系集采和国谈影响。

　　2022年由于疫情波动影响，整体医药工业增速Q1/Q2分别为1.5%和-11.9%。

　　西南证券认为，医药工业整体增速在国家医保局成立背景下，随着带量采购执行，行业格局变化在即。宏观上医药工业收入增速低于10%，但结构上分化愈加明显，创新药、创新器械、医药消费品等成为行业主要增长动力。展望2023年，预计疫情得到控制，医药工业整体增速将持续回暖。